Perte impermanente : définition, exemple et calcul

La perte impermanente est l’aspect le plus mal compris de la fourniture de liquidité en DeFi. Si vous avez déjà déposé deux tokens dans un pool Uniswap ou PancakeSwap pour constater ensuite que votre position valait moins que si vous aviez simplement gardé les tokens, vous avez rencontré la perte impermanente. Ce guide explique ce que c’est, pourquoi elle se produit et comment la surveiller.

Qu’est-ce que la perte impermanente, en un paragraphe ?

La perte impermanente est l’écart de valeur entre détenir des tokens dans un pool de liquidité et détenir ces mêmes tokens dans votre wallet. Elle apparaît dès que le rapport de prix entre les deux actifs du pool change après votre dépôt.

On la dit impermanente parce qu’elle ne devient réelle qu’au moment du retrait. Si le rapport de prix revient à son niveau du dépôt, la perte disparaît.

Quel est un exemple simple de perte impermanente ?

Supposons que vous fournissiez de la liquidité à un pool ETH/USDC quand 1 ETH = 2 000 USDC. Vous déposez 1 ETH et 2 000 USDC, soit une valeur totale de 4 000 USDC.

L’ETH double ensuite pour atteindre 4 000 USDC. Un teneur de marché automatisé (AMM) rééquilibre le pool en permanence au fil des swaps des traders. Lorsque l’ETH atteint 4 000, le pool a déjà vendu une partie de votre ETH contre des USDC pendant la hausse. Au retrait, vous détenez environ 0,707 ETH et 2 828 USDC, soit à peu près 5 656 USDC au total.

Si vous aviez simplement gardé le 1 ETH et les 2 000 USDC de départ, vous auriez 6 000 USDC. Cet écart d’environ 344 USDC est la perte impermanente. Vous avez quand même gagné de l’argent, simplement moins qu’en conservant vos tokens (HODL).

Conserver ou apporter au pool après le doublement de l’ETH. L’écart de 344 USDC est la perte impermanente. Les frais de trading perçus entre-temps ne sont pas représentés : c’est ce que le pool vous verse pour l’accepter.

Pourquoi parle-t-on de perte « impermanente » ?

La perte n’est pas figée tant que vous ne retirez pas votre liquidité. Tant que vos fonds restent dans le pool, la « perte » n’existe que sur le papier. Si l’ETH redescend à 2 000 USDC, le pool se rééquilibre à nouveau et l’écart se referme complètement.

Elle devient permanente au moment où vous retirez à un rapport de prix différent de celui de votre entrée. C’est le moment de décision clé pour tout fournisseur de liquidité.

Comment fonctionne la perte impermanente sur Uniswap V3 ?

Uniswap V3 a introduit la liquidité concentrée, qui permet de fournir de la liquidité dans une plage de prix choisie plutôt que sur toute la courbe. Votre capital devient bien plus efficace, mais la perte impermanente est aussi amplifiée dans cette plage, car vous fournissez davantage de liquidité par unité de variation du prix.

Plus votre plage est étroite, plus vous gagnez de frais tant que le prix y reste, et plus la perte impermanente est marquée si le prix évolue contre vous.

Quand les frais de trading compensent-ils la perte impermanente ?

La perte impermanente n’est qu’une moitié de l’histoire. Les fournisseurs de liquidité perçoivent aussi des frais de trading sur chaque swap qui passe par leur position. Une position saine est une position dont les frais accumulés dépassent la perte impermanente.

C’est pour cet équilibre que le suivi compte. Un pool qui génère activement des frais peut largement dépasser la perte impermanente ; un pool dont le prix est sorti de la plage ne rapporte rien, alors que la perte impermanente continue de jouer contre vous. Comprendre la différence entre liquidité active et inactive est essentiel pour rester du bon côté de l’équation.

Comment suivre la perte impermanente en temps réel ?

On ne gère bien que ce que l’on voit. Pour garder une longueur d’avance sur la perte impermanente :

• Suivez le rapport de prix de vos actifs par rapport à votre point d’entrée.
• Comparez les frais accumulés au montant actuel de la perte impermanente.
• Vérifiez si votre position est dans sa plage. Une position hors plage ne rapporte plus de frais mais reste exposée à la perte impermanente.
• Recevez une alerte à chaque changement de statut au lieu de consulter des tableaux de bord à la main.

LPHunt s’occupe de ce dernier point : collez l’URL d’un pool et l’outil surveille les frais, le PnL et le statut du pool en temps réel, puis vous envoie un e-mail dès qu’une position entre ou sort de sa plage. Commencez à suivre un pool. C’est gratuit et sans connexion de wallet.

Vous préférez d’abord faire le calcul ? Utilisez le calculateur de perte impermanente LPHunt pour voir la perte en dollars et les frais nécessaires pour atteindre le seuil de rentabilité.

À retenir

• La perte impermanente est l’écart entre fournir de la liquidité et simplement conserver ses tokens.
• Elle provient de la variation du rapport de prix entre les deux actifs du pool.
• Elle reste « impermanente » jusqu’au retrait, puis elle devient définitive.
• La liquidité concentrée d’Uniswap V3 l’amplifie dans votre plage.
• Les frais de trading compensent la perte impermanente, et l’objectif est que les frais l’emportent.
• Le suivi en temps réel vous permet de décider quand rééquilibrer ou sortir.